连锁酒店行业之锦江酒店研究报告剖析锦江的

（报告出品方/作者：德邦证券，郑澄怀）

1.产品力：GIC+丽笙赋能，打造竞争硬实力

酒店的本质依旧为消费品，而消费品竞争力的底层要素仍为产品力。回顾有限服务型酒店过去20年发展历程，已从最初的03-10年经济型酒店标准化摸索、发展到10-15年经济型加盟品牌输出，再到15-20年中端酒店崛起经济型酒店升级。基于目前连锁化率已达到30%+的中段后，我们认为未来5-10年的连锁酒店行业，酒店产品力的竞争已经成为主旋律。未来头部酒店连锁化的提升，一方面来自单体酒店转化，另一方面，来自弱产品力的连锁化酒店翻牌占比预计将同样越来越高。产品力为王，方能在未来5-10年的有限服务型酒店竞争中立足龙头。

对比即将步入年的锦江酒店与年初，我们认为公司产品力在底层架构上有了本质的提升——GIC设立+丽笙酒店赋能。

1）GIC：GIC的设立为锦江内部在新品牌孵化上奠定了创新激励和团队支持（创发项目制，为团队能成功推出创新品牌带来直接的激励；集团内部高度重视GIC，今年以来，迅速就城市周边的度假亲子酒店市场的升温快速推出多款酒店产品）。

2）丽笙的赋能：全服务酒店（高星级）在服务流程、酒店细节设计等多个领域与有限服务型酒店相差较大，未来有限服务型酒店仅靠自身团队对产品迭代升级上推进，会缺少一些思维的碰撞，因此在中高端产品上，三大本土龙头均与高端酒店品牌采取合作（例如，锦江与丽笙、华住与雅高、首旅与凯悦等），锦江国际集团收购了丽笙酒店后，为公司内部在酒店创新、设计理念、服务思路等多个方向进行共享，高端产品先发，同时也为锦江经济型+中端品牌在服务和设计等多个方面的提升同样带来帮助。

锦江未来将持续对维也纳、麗枫、7天等多个主力品牌持续推陈出新、升级模型，参考维也纳5.0升级后在年轻客群中实现破圈、老7天在升级7天3.0后的重新起航等，GIC创新基因+高星级酒店运营经验将对锦江主力品牌升级迭代带来进一步助力。

1.1.产品初心未改，质量优化+成本改善强化底层竞争要素

锦江酒店以收购方式布局中端把握市场机遇的同时，仍始终坚持以多元品牌矩阵满足消费者和加盟商需求。公司自97年诞生经济型酒店品牌锦江之星后，15-20年中端酒店崛起浪潮中通过收并购方式（16年收购维也纳80%、铂涛集团81%股权，之后又先后收购铂涛集团剩余股权）迅速把握中端酒店市场先机，借助深耕多年的成熟中端酒店品牌打入市场。截至21年6月，锦江酒店中国区共拥有39个品牌，覆盖经济型、轻中端、中端、中高端、高端五个等级，既拥有中端主力优势品牌如维也纳、麗枫，以及模型、质量不断升级的7天经济型品牌，亦拥有成长、自创型品牌如希岸、潮漫酒店，以不同等级的产品以及不同类型主题的品牌，满足不同类型消费者以及投资者的需求。

产品输出仍以中端主力产品为主，经济型酒店7天升级改造后再出发。公司近三年签约的品牌主要为中端和中高端酒店，其中中端、中高端占比达到54%以及19%；签约TOP10分别为麗枫酒店、维也纳、维也纳国际、希岸、喆啡、派、欢朋、维也纳3好、非繁城品以及白玉兰酒店。年公司中端酒店净增共家，其中维也纳国际净开业数量达到家，麗枫净增家，维也纳酒店净增家，增速迅猛。截至年底，公司共拥有中端酒店家，其中维也纳酒店家，维也纳国际家，麗枫家，位列前三甲。7天完成品牌换新后发布7天3.0，根据7天